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장단기 금리가 역전되거나 그 격차가 좁혀질 때 마다 항상 경기침체를 우려하는 목소리가 커집니다. 최근에도 장단기 금리차이가 좁혀지며 비슷한 불안감이 고조되고 있는데요. 도대체 장단기 금리 차이라는 것이 뭔지, 장단기 금리가 역전되면 왜 경기침체의 신호가 된다는 것인지 알아보도록 하겠습니다.
장단기 금리 역전이란?
장단기 금리를 논할때, 단기금리는 미국의 2년물 국채, 장기금리는 미국 10년물 국채를 의미합니다. 당연한 말이지만 만기가 긴 것이 금리도 더 높을 수 밖에 없습니다. 2년물 보다는 10면물이 더 금리가 높은 것이 보통의 상황 이라는 것이죠.
그래서 장기 금리와 단기 금리 사이에는 항상 어느정도의 갭이 존재하는데 이 금리차이가 점점 좁아지는 현상이 발생하다가 만기가 짧은 2년물 금리가 10년물 금리보다 더 높아지는 역전이 발생하는 것을 장단기 금리 역전이라고 합니다.
그리고 시장에서는 이 장단기 금리 역전을 경기침체의 강력한 시그널로 해석합니다.
장단기 금리에 영향을 미치는 요인
우리가 흔히 이야기 하는 금리는 정책금리 라는 것과, 시장금리 라는 것이 있습니다. 정책금리는 중앙은행이 정하는 기준금리고, 시장금리는 정책금리가 아닌 모든 시장에서 사용되는 금리를 일컫습니다. 시장금리에서 가장 큰 영향력을 차지하는 것은 바로 미국의 10년물 국채 금리입니다.
각국의 중앙은행은 경기가 등락에 따라 기준금리를 조절하며 시장금리를 관리하고 있습니다. 이 기준금리라는 것은 초단기 국채 금리인데, 일주일 짜리 국채 금리라고 생각하시면 됩니다.
초단기 국채 금리가 기준금리에 따라 조절되면 만기가 짧은 2년물 국채 금리는 영향을 크게 받고 만기가 많이 남은 10년물 국채 금리는 영향을 별로 받지 않습니다. 중앙은행의 기조가 2년후에도 이어질 활률은 제법 높지만 10년 뒤에는 완전히 다른 기조를 가지고 있을 확률이 높기 때문입니다. 그래서 10년물 국채 금리는 중앙은행에서 정한 기준금리 보다는 미래 시장에 대한 예상에 더 큰 영향을 받습니다.
중앙은행이 기준금리를 인하 했는데도 불구하고 시장금리에 영향을 끼치지 못할 때는 중앙은행이 직접 시장에 개입해서 국채를 매입해서 금리를 끌어내리기도 하는데요. 이것이 흔히 말하는 양적완화, YCC 같은 공개 시장 조작입니다.
장단기 금리 역전이 경기침체의 시그널인 이유
단기 금리는 기준금리의 영향을 많이 받고 반대로 장기 금리는 기준금리의 영향을 덜 받는다고 말씀을 드렸습니다. 기준금리가 오를 것 같다는 시그널이 있거나 혹은 진짜 오른다면 단기금리는 확실히 뛰어 오릅니다. 시장은 중앙은행의 정책을 미리 예상을 해서 움직이기 때문에 중앙은행이 기준금리 인상을 결정하기도 전에 미리 반응하게 됩니다.
장기금리도 단기금리에 비해 변동폭은 적지만 어느정도 오르긴 합니다. 하지만 장기 금리는 기준금리 보다는 시장 예측에 더 큰 영향을 받기 때문에 장기적으로 시장의 예상이 우울하다면 장기금리는 기준금리가 인상하는 와중에도 떨어질 수 있습니다. 반대로 10년 뒤의 미래에 호황이 예상 된다면 오히려 기준 금리가 오른 것 보다 더 크게 반응하며 장기 금리가 뛰어 오를 수도 있습니다.
보통 경기침체 국면에 들어서면 장단기 금리가 모두 하락하게 됩니다. 장기적으로도 침체국면인데다 중앙은행에서도 경기 활성화를 위해 기준금리를 인하하기 때문이죠. 반대로 경기가 호황이면 장단기 금리가 모두 오릅니다. 장기적으로도 호황이 지속될 것이라고 시장이 판단하고 있고, 경기 과열을 우려한 중앙은행이 기준금리를 인상하기 때문입니다.
중요한 지점은 바로 이것입니다. 단기금리는 중앙은행의 정책에 반응하고 장기 금리는 미래의 성장을 반영한다.
그런데 단기금리는 오르는 상황에서 장기금리는 떨어진다는 것은 무엇을 의미할까요? 이 말을 다시 써 보면 중앙은행은 금리를 인상하는 등 긴축 정책을 펼치는데 시장의 예측은 불안하다, 혹은 적어도 애매한 상황이라는 것입니다.
그럼 시장 예측이 나쁜 상황에서도 중앙은행이 기준금리를 인상할 수 밖에 없는 이유는 무엇일까요? 그것은 인플레이션 입니다. 어떤 이유로 인해 시장 물가가 급등하게 되면 중앙은행은 물가 관리를 위해 시장에 개입할 수 밖에 없습니다. 그래서 기준 금리를 올릴 수 밖에 없는 것이죠.
장기금리가 하락추세를 보이는데 단기금리는 올라서 장단기 금리가 역전되는 현상이 발생한다는 것은 중앙은행은 긴축기조를 가져가는데 미래의 시장 예측은 아주 우울한 상황이라는 것이기 때문에 장단기 금리 역전을 경기침체의 시그널로 해석하는 것입니다.
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